每經熱評丨手握135億現金及金融資產 水星家紡為何要募資10億?
作者:小編 發布時間:2024-02-13 00:53:08 瀏覽:次
每經熱評丨手握135億現金及金融資產 水星家紡為何要募資10億?的議案,擬發行總額不超過人民幣10.15億元,扣除發行費用后將用于南通產業基地、智能倉儲基地、補充流動資金三個項目,對應使用的募資金額分別為6.44億元、1.41億元和2.3億元。其中南通產業基地項目建設期30個月,建成后可年產套件產品40萬套、被芯產品175萬條、枕芯產品85萬只;生產項目正常達產后預計將新增年銷售收入5.53億元,年均
然而,耐人尋味的是,在上述公告發布的次日,股價卻大跌6.73%。顯然,項目的預期回報并沒有抵消投資者對權益攤薄的擔憂。畢竟,可轉債名為債,但最終多以轉股結束,本質上等同于增發股份。
按照公司自己的模擬測算,可轉債全部轉股后公司總股本將增加6762.12萬股,即總股本將增加約25.7%,在不考慮募投項目帶來收益的情況下,對應每股收益將下降20%——以2022年為例,其每股收益將從1.05元下降至0.84元;即便考慮投產后達成4848萬元凈利潤,對應6762.12萬股的新增股本(另外兩個募投項目不直接產生收益),相當于每股收益0.7元,這也遠低于公司現有業務的盈利水平。
實際上,也對權益攤薄作了核算,筆者留意到,在假定2024年全部未轉股、全部轉股兩種情形下,其對應的每股收益數據是相同的,但總股本已完全不同,每股收益應該也不同,此處數據存有疑問。
可轉債募投項目的預期收益可能不及現有業務是一方面,新項目是否需要募集如此多的資金,則是更重要的一個問題。根據水星家紡的公告,在發行可轉債募集資金到位之前,公司將通過自籌資金先行投入,并在募集資金到位后予以置換。從現有資金面狀況看,水星家紡已經具備實施上述項目的條件。
截至今年三季度末,公司賬上有現金10.68億元,還有2.83億元的交易性金融資產,兩項合計13.51億元,對應短期借款只有5039.79萬元,現有資金完全可以覆蓋有息負債。2015年以來,水星家紡經營活動現金流均為凈流入,也沒有動用現金儲備彌補經營活動的需求。從償債能力看,水星家紡的流動比率(流動資產/流動負債)為4.58,速動比例(流動資產扣除存貨/流動負債)也有2.89倍,資產負債率不到20%,若融資成功(即全部轉股),其負債率將進一步下降至15%左右,如此低的杠桿率固然有助于穩健經營,但也存在資本效率損耗的問題。
值得一提的是,發行可轉債不會立即攤薄股權,可轉債的債券屬性也有助于發行成功,其初始定價也不存在增發、配股那樣的例折扣,對現有股東普遍友好。但是,可轉債也存在轉股價格可能下修的情況,且轉債投資者往往不是長期投資者,其轉股后的拋售壓力較大。
筆者認為,對水星家紡來說,確保融資成功固然重要,但在現有資金足夠項目運作的情況下,確實需要考慮融資的必要性。尤其是在負債率極低、現在利率水平處于歷史低位的有利條件下,債權融資的成本也很低,調整資本結構可以為股東創造更多價值。當然,如果非要融資,大幅減少募資規模可以是一個選項,比如直接取消補充流動資金的2.3億元,也應當納入考慮之中博魚官方網站。